Warner Bros. Discovery ouvre des négociations avec Paramount pendant que Netflix défend son accord et mobilise ses actionnaires.
Le bras de fer autour de Warner Bros. Discovery entre dans une séquence stratégique déterminante. Après plusieurs offres hostiles fixées à 30 dollars par action, Paramount Skydance accepte d’engager des discussions durant sept jours. Dans le même temps, Netflix maintient son accord déjà signé avec le groupe dirigé par David Zaslav.
Le conseil d’administration de Warner révèle qu’un représentant financier de Paramount a évoqué une hausse possible. Dans une lettre rendue publique, il écrit (via Deadline) : « Le 11 février, un représentant senior de votre conseiller financier a communiqué oralement à un membre de notre conseil que PSKY accepterait de payer 31 dollars par action WBD si nous engagions des discussions avec vous, et que 31 dollars ne constitue pas la meilleure et dernière proposition de PSKY. »
Ainsi, l’offre de 31 dollars par action ne représente pas un plafond définitif. Warner demande donc une proposition finale plus élevée afin d’évaluer précisément la valeur potentielle.
Le conseil ajoute : « Nous vous écrivons pour vous informer que Netflix a accepté d’accorder à WBD une renonciation à certaines dispositions de l’accord de fusion afin de nous permettre, jusqu’au 23 février, d’échanger avec PSKY pour clarifier votre proposition, qui, selon notre compréhension, inclura un prix par action WBD supérieur à 31 dollars. Nous sollicitons votre meilleure et dernière proposition. »
Il précise ensuite sa position actuelle : « Pour être clair, notre conseil n’a pas déterminé que votre proposition est raisonnablement susceptible d’aboutir à une transaction supérieure à la fusion avec Netflix. Nous continuons de recommander et de soutenir pleinement notre transaction avec Netflix. »
Warner engage donc le dialogue tout en maintenant sa recommandation en faveur de Netflix. Les actionnaires voteront le 20 mars 2026.
Netflix défend son accord et attaque la stratégie adverse
L’accord conclu avec Netflix fixe un prix de 27,75 dollars par action en numéraire. Il concerne les studios Warner Bros. ainsi que les activités de streaming, dont HBO Max. Les chaînes issues de Discovery deviendraient une société cotée séparée. Netflix a transformé son offre initialement mixte en paiement intégral en cash afin de renforcer la visibilité financière.
Face aux initiatives répétées de Paramount, Netflix adopte un ton offensif. Le groupe déclare (via Deadline) : « Bien que nous soyons convaincus que notre transaction apporte une valeur et une certitude supérieures, nous reconnaissons la distraction persistante pour les actionnaires de WBD et pour l’ensemble du secteur du divertissement causée par les agissements de PSKY. En conséquence, nous avons accordé à WBD une dérogation limitée de sept jours. »
Netflix insiste aussi sur la dimension réglementaire : « Netflix est confiant dans le fait que notre transaction, une fusion largement verticale d’actifs complémentaires, dispose d’une voie claire vers une approbation réglementaire rapide. » Le groupe critique ensuite directement son concurrent : « PSKY a à plusieurs reprises déformé le processus d’examen réglementaire en suggérant que sa proposition serait approuvée sans difficulté, induisant ainsi les actionnaires de WBD en erreur concernant le risque réel lié aux autorités de concurrence à travers le monde. »
Netflix conteste également la communication de Paramount au sujet de l’Allemagne : « Par exemple, PSKY a cité l’obtention d’une autorisation allemande en matière d’investissements étrangers le 27 janvier 2026 comme preuve de sa ‘certitude réglementaire’. En réalité, Netflix a obtenu cette même autorisation le même jour. »
Ces déclarations visent à convaincre les investisseurs que l’accord signé reste la solution la plus sécurisée sur le plan juridique et financier.
Paramount maintient son offensive publique
De son côté, Paramount adopte une stratégie parallèle. Le groupe accepte d’engager des discussions formelles. Il affirme (via Variety) : « Bien que les actions du conseil de WBD soient inhabituelles, Paramount est prêt à engager des discussions de bonne foi et constructives. ». Il poursuit dans le même communiqué : « Dans le même temps, nous continuerons à faire avancer notre offre publique d’achat, à solliciter les actionnaires contre la fusion inférieure avec Netflix et à présenter une liste d’administrateurs lors de la prochaine assemblée annuelle de WBD. »
Paramount met en avant la fourchette mentionnée dans les documents transmis aux actionnaires de Warner, comprise entre 21,23 dollars et 27,75 dollars. Warner qualifie le niveau inférieur d’hypothétique et hautement improbable. Paramount oppose à cette fourchette son offre fixe de 30 dollars en numéraire. Le groupe ajoute un mécanisme de ticking fee de 0,25 dollar par action et par trimestre si l’opération ne se conclut pas après le 31 décembre 2026. Cette disposition renforce l’argument financier immédiat.
Le poids de la dette et des autorités de concurrence
Au-delà du prix par action, la structure financière concentre l’attention des investisseurs. Netflix soutient que la combinaison Paramount Warner entraînerait davantage de chevauchements entre studios hollywoodiens et réseaux d’information. Le groupe évoque un besoin potentiel de 16 milliards de dollars de réductions pour soutenir l’endettement de l’entité fusionnée. Paramount avance pour sa part 6 milliards d’économies. L’écart entre ces estimations nourrit les interrogations sur la viabilité du montage envisagé par David Ellison.
Netflix insiste enfin sur sa capacité financière : « La solide génération de flux de trésorerie de Netflix soutient notre structure de transaction entièrement en numéraire tout en préservant un bilan sain et une flexibilité stratégique. »
La période de discussions ouverte jusqu’au 23 février peut influencer la décision finale des actionnaires. Paramount doit désormais préciser s’il formalise une offre supérieure à 31 dollars. Netflix conserve des droits d’alignement et défend l’accord validé par le conseil. Les investisseurs trancheront lors du vote prévu le 20 mars 2026.
